发布（01117）研究报告，上调评级至“增持”。中国银河认为，受益于饲料成本优化和原奶价格上行，现代牧业有望实现利润增长。
中国银河的核心观点摘要：
饲料成本下降，助力利润增长
受益于原材料价格回落，现代牧业饲料成本显著下降，管理层指引2025年饲料成本有望进一步降至1.8元/公斤，持续释放毛利率提升空间。中国银河预计现代牧业2025年将实现营收同比增长1.6%，净利润有望达到2.17亿元人民币。
供需平衡改善，原奶价格有望上涨
根据农业农村部数据，随着小型牧场因现金流短缺退出市场，2025年初奶牛存栏量已降至600万头以下。中国银河认为2025年牧场将加快退出速度，在供需平衡改善的推动下，原奶价格有望自2025年第三季度起实现同比增长。现代牧业管理层预计，在供给收缩、乳制品消费回暖以及进口奶粉减少等多重因素作用下，2026年原奶价格将同比上涨3%至5%。
上调评级至 “增持”
基于饲料成本下行带来的利润率改善预期，叠加供给端收缩与需求回暖共同推动的原奶价格上行趋势，中国银河将现代牧业的目标价大幅上调至1.31港元（原目标价为0.7港元），同时将评级从“持有”提升至“增持”。
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